龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 老主业仍然是龙净龙它的底盘

换句话说 ，

等到有一天 ，

第二 ，2026 年二季度开始量产交付 ，它从无线电跨到了空气净化 。

2021 年，任何扩张都会放大风险
。为什么有时让能力越滚越厚，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，

第四是治理与资本纪律 。还不是商誉减值。毛利率 28.05%，当时的阳光集团，预付款比例偏高 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。再把矿山需求、2025 年 ，连续作业的矿区，真正困难的部分
，而不是有没有需求 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。占 2025 年末总资产的 14.24%。低价竞争加剧 。但不断扩大能力可以解决的问题。

这不是龙净一家公司的焦虑 。后者的经营风险却可能刚刚开始。最后形成自己的产品族。并不天然同频。

真正可复制的只有三条底层原则。毛利率为负
。简称变成“ST 龙净”。但“正好”并不等于偶然 
。

一张图纸、也不是凭空创造了它的转型能力 。

于是，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，2000 年 12 月登陆上交所，也有分布在国内外的矿山 。单笔期限不超过 12 个月，

龙净的第二次转身 ，天津 、它做出的第一个产品，从单体设备到烟气治理系统，供应链、旧市场见顶以后，工程复杂度在变，它最后爆发为资金占用危机 ，连续运营  、

龙净智慧环保产业园。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，而是把电控
、2021 年 4 月至 9 月，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。而是让过去最有价值的部分 ，紫金体系拥有锂电材料、

紫金由此取得龙净控制权
。经历资金占用之后
，

所以，

所以，

第一条曲线见顶，归母净利润创下所核年报序列的新高 。而是改善质量 、图源 ：龙净环保 。行业名称相同 ，

2020 年，

它的底色，公司回顾材料称 ，内控和上市公司边界逐渐失守。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。环保分部收入 34.40 亿元，这不是点缀。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。一套许可，毛利和交付能力。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年
，

从一只硅堆到一台整机，回款和现金流；水 、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，大气治理的订单、

2014 年开始的十年员工持股计划，要对相关业务“止血、经营上强调合同质量、新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，决定了技术究竟是外来的
，

福建证监局认定 ，往往不是在顺风里长大，

扩张很快变成了真金白银。但它不是向所有热门方向散射，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末
，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。再到大型电厂的整套设备，经营能力与治理能力并不会自动同步。不代表能力结构相同。政策相通、公司实现营业收入 118.72 亿元
、土壤 ，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。会掩盖三者完全不同的成熟度。公司再融资文件还显示，

但把绿电 
、组织解决“能不能大规模 、政策把市场突然放大时，龙净提出向生态环保全领域进军
。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，新的控制权从一开始就带着高成本、

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进
 ，

2026 年上半年，依然可观
，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，有首批订单 ，经营现金流达到 21.77 亿元。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%
，龙净控制权第一次发生重大变化。龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，

第一 ，

在政策大规模启动之前，低成本地反复做”。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，比利润、脱硝
、远比闭门造车健康。两个厂名。

总部给事业部授权 ，直到 1976 年，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，固危废不再追求全面铺开  
，低成本的绿色电力 ，这部分没有一座光伏电站醒目，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训
：技术能力、图源：龙净环保
。烟尘  、

龙净长期推行事业部制，

到 2026 年上半年，也是首批工程验证环境
。订单不是收入，工况和客户需求持续改进，土壤、也有相对稳定的运营收入
。现金回收和“卓越运营” 。公司已投运绿电装机约 1.6GW。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，

第一次 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元
，不是除尘器，但那条技术链没有断。新能力长在旧能力旁边。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日
，

2024 年 ，因控股股东资金占用
、内部把不同业务单元称为“群雄”。

最危险的时候 ，固废、武汉 、归母净利润 11.12 亿元、它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，则要面对原料组织
、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。公司的战略表述发生了明显变化 。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身  ，图源：龙净环保。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，制造、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，却不是转型的毕业证
。

表面看，

2025 年，超净电袋等技术已经进入项目应用。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，巨龙矿区运行 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

对一家工程装备公司来说，电控、

新能源则成为第二增长曲线，组织与交付能力 ，

后来
 ，公司已在龙岩
、

问题是，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、规模增长超过五十倍
。制造和系统集成能力
 ，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，没有能力连续性
，

第一是真实需求。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。

收入、持续毛利和现金回报，它决定企业赚到的钱能否留下 ，

它与龙净原来那套依靠技术、人们谈论龙净的新能源业务
，2019 年组建水务、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，龙岩无线电厂获批成立
。西安 、“紫金”和“新能源”被写进新名字，2021 年，

这也意味着 ，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，环保 、明确要通过并购和内部培育，新能源分部收入已达到 19.44 亿元
，都叫环保，许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水
、场景可以孵化新业务，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。龙净不是才开始研究怎么做，

对于一家已经拥有数千名员工、而是同样一组技术 、每迈出一步，高海拔、

按照控制权转让协议
，交易价款约 17.34 亿元。开始跨入大型装备。治理不是增长的约束项 ，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，组织与时代，

关键在于，可持续的资产运营能力 。制造、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，制造、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，从地方小厂到全国制造网络。比“环保+新能源”六个字更重要  。

龙净正好站在风口上。企业急于从大气走向全领域
、ZL140E 已在紫金山、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 
。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。而是三场不同的考试

2025 年，但经营现金流回升到 17.06 亿元。反而在收缩边界 、

二十年间，重载 、以及把扩张本身当成增长的惯性。也不能提前写成销量
。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。区域竞争和长期资产回报。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，工程和系统交付能力，会比实验室更快暴露设备问题 。新能源 。还能用稳定运营收入平滑工程波动。向哪里生长 。主要业务横跨房地产 、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里  ，才能证明它走完了从一到十 。依托矿山自发自用、设备出勤率经公司披露超过九成。第一步不是讲一个新能源故事 ，而是在旧答案开始失效时，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。把这些资源转成产品。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、场景 、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。燃煤电厂超低排放改造全面提速。紫金至少同时提供了四样东西 
。

1971 年
，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，它有明确负荷，公司每年以此前实现的净利润为基数  ，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

但到 2023 年，而是业务、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据
。

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

这里不是紫金无偿替龙净填坑
，教育和大宗商品贸易，安装、下一轮增长从哪里来
？

龙净很早就看到了拐点。更新自己不是抹去过去 ，

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，

2021 年，矿山需要稳定、如果只问“紫金入主以后，龙净 、

对一家工程装备企业来说，

收购文件里，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，原材料实行大宗采购和统一招标。不是产品卖不出去 ，其实在引进之后 。

产业股东，经多个中间账户最终流向关联方 ，

这些交易并不等于全部失败
，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，2021 年年报存在重大遗漏。调试和售后的一大批人协同
，

逻辑看起来很顺——客户相近、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，

旧主业没有被第二曲线替代 ，政策红利当然重要  ，

公司后来承认 ，正是在这里出现了分岔。

技术解决“能不能做”
，此后，储能和矿山装备 。产能更不是利润。上游材料和海外网络提供给龙净。巨龙等矿区运行 ，制造、恰恰是那段历史留下的技术、是一家做了五十五年大气治理的老企业。占总收入约 64%，利润与现金仍需一起看。但根部不只是某一笔款项
，相关投资尽职调查不到位、孤网和源网荷储场景，这家环保老将的第三次重做，紫金把客户、而是已经有产品 、氮氧化物排放标准迅速收紧，

这解释了为什么转型能够如此快。股份交割和控制权切换锁在了一起 。储能电芯和电动矿卡相继落地，从高压电源到电除尘，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

按照当时披露的规则 ，有一个很容易被忽略的起点。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、会看到三种完全不同的转型。

真正的毕业线，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，有工程业绩、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

同样，它的湿式电除尘、营业收入仍达到 118.80 亿元 ，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，占上一年经审计净资产的 6.97%。

第三是产业链与地理网络 。主要投向并购和运营资产建设。能不能在成本
、又在高处遭遇“ST” ，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术
。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。龙净重新强调集团化制度 、财务报告内部控制存在重大缺陷。龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。

1985 年，

2023 年
，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船
，是边界失守，大机组投标项目减少 ，又做出晶体管高压发生器 。投资动作越复杂，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，公司未按规定披露，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，

第三次，龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，营业收入 53.84 亿元，

监管调查给出了更严重的结论 。利润和现金自己替它说话，龙净至今仍有水务、持续毛利和现金回报三道考试 。

这两件产品属于电源和电控，

这是理解龙净命运最关键的一幕。

此后
，不属于今天人们熟悉的“环保装备”
。主业仍是底盘

先看结果
。

引进技术只是门票，还是最终长在了组织内部。再围绕场景做产品 。

企业越大 、而是先把原来的船修好 ，

新能源不是一条曲线
，中国大气治理进入一个决定性的窗口
。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、龙净仍有 112.97 亿元营业收入、业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、因此多了一个可以进入塞尔维亚 、龙净以工程预付款
、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。很难把真正的机制讲清楚 
。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，它已经不能再被称为“培育业务”。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。并不是龙净意义上的产业客户 。资本与治理能力没有保持同步。2026 年 ，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”
，往底层看，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，才算真正完成 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，但政策不会自动变成一个企业的订单、转型不是逃离旧业务，有制造基地，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。现金越多、它的考题是资本开支 、不是换了几次名字 、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。

电动矿卡最先证明的则是产品。复杂项目最终靠设计 、

因此 ，是能力相邻扩张。需要技术选型、治理越不是后台制度，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。

第二次 ，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。龙净的电动矿卡先在紫金山、绿电业务收入约 6.00 亿元
，垃圾焚烧和土壤等业务。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。股东体系在这里既是客户，

龙净真正完成的，

同一天发生的另一组动作 ，各事业部之间比合同 、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。构成了它再次出发的资本；它需要告别的
，投资管理、

龙净不需要否定五十五年的环保历史
。低低温电除尘、如今改名“紫金龙净” 。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。而是一家仍在正常造血的好资产，出货量证明能卖 ，归母净利润 8.04 亿元。旧能力都还在，回答的是：我们要解决什么问题。

更少被外界看见的是它的组织 。也不是“都去做新能源” 
。一个新业务有股东客户、

2025 年
，而是当业务边界、约占总收入 36.1%。龙净实际控制人随之变更。却不能替代市场 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 
，人的稳定性本身就是交付能力。也给龙净留下一道必须由市场回答的题
：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 
，利率在 8.2%至 9.0%之间 。制造、集中在绿电
、而是股权交易机制把清欠、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，一套班子、归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，紫金不是简单地给了龙净订单
，几次转身
，龙净没有扔掉大气主业，“守住大气”很可能意味着增长降速 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，矿卡还在答题
，图源 ：龙净环保。2023 年至 2025 年末，2025 年，从卖设备走向 EPC，

一家企业真正困难的，资本边界和治理能力不再匹配
，决定了这次入主的性质 。技术和交付体系没有在一夜间消失。缺一不可

2013 年，储能和电动矿卡 。在原实际控制人指使下 ，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、关联场景不是原罪。再改造，再从 EPC 走向持有运营资产 。而是先有高强度场景，踩中过几个风口
 ，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年
，却在主业仍有订单和利润时，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，公司进一步判断，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，

2018 年  ，优化资产 。有真实工况 、

更准确地说，